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对赌复星输赢未卜 都市丽人布局运动内衣

核心提要：由于国内亵服市场较为分散，这家月底行将迎来20周年生日的亵服企业引发1个料想：在国内单1品牌市场占有率普遍不高的情况下，通过并购引资的操作，是不是能诞生1个真正意义上的亵服巨头？

继高调引复星入股、宣布与日本童装品牌合作、与京东成立合作基金后，近日，都市美人又与中国动向全资附属公司上海卡帕成立合营公司，布局运动亵服。近1年来，都市美人引资、合作的动作频频，使人注视。

由于国内亵服市场较为分散，这家月底行将迎来20周年生日的亵服企业引发1个料想：在国内单1品牌市场占有率普遍不高的情况下，通过并购引资的操作，是不是能诞生1个真正意义上的亵服巨头？

1边募资1边扩大

回顾过去的1年，都市美人有3个主要动作：引资、合作、进驻新领域。

根据财报，2016年都市美人的经营活动现金流净额为⑹93万元，而2015年为4.03亿元。现金流吃紧之下，都市美人开始4处寻求资金支持。

2017年5月5日，都市美人高调引进复星作为战略投资者，并签下对赌协议。依照协议，都市美人向港股复星国际的全资子公司深圳前海复星瑞哲资产管理有限公司配股2.4亿股，每股作价2.5港元，交易完成后，复星国际成为公司战略性股东，持股11.18%。另外协议对都市美人的营运设置要求。

根据都市美人报告期内的公告内容，由复星认购而召募的资金总额为6亿元，将用于销售分销渠道改革、收购和合并项目和活动资金供给。

有了1定的资金，都市美人走上了边募资边拓版图的道路。

1周后的5月12日，都市美人发布公告称，已与KIMURATAN及青岛大都达成战略合作协议，将以中国独家代理的身份，营销及分销KIMURATAN旗下的爱情设计及BIQUETTE（贝开特）两大品牌产品。这标志着主打亵服的都市美人正式进军中国儿童服装领域。其表示，通过此次合作，意在开发中国内地婴儿及儿童服装市场。

到了6月份，都市美人发布公告称，其间接全资附属公司广东都市美人实业以1080.91万元向广东正基创新产业园发展出售CLGIII 95%股权。此次都市美人的出售之举，是为了给亵服等主业输血。

主打快时尚和中端亵服品牌的都市美人还砍掉了旗下的低端品牌业务，向中高端市场迈进。去年，都市美人出售低档次业务 自在时光 。该品牌是都市美人在2015年推出的韩国风格的亵服品牌，主要面向34线城市市场，2016年仅占团体销售额约1%。此前，都市美人把高端亵服品牌 欧迪芬 纳入囊中，从而补全了该企业亵服版图中缺失的高端品牌只要孕妇不是长时间处于辐射环境。而后者在连续亏损几年后，被并购当年就扭亏为盈，从而成为都市美人的新增长点。

市场咨询机构欧睿国际（Euromonitor International）中国辨别析师姚瑶向时期周报表示，中国亵服行业正面临着本土消费者不断增长的需求。相比高端亵服产品，价格更低的快时尚亵服在2017年的增长速度比起过去5年有所放缓。从消费者角度来看，亵服的刚性需求正在联合常熟知名品牌、原创设计师品牌上升，这得益于国内消费者可安排收入和生活水平的提高。

2018年2月7日，都市美人又宣布，与京东共同设立范围为10亿元的时尚产业基金，投资于贴身衣物及上下游周边行业公司。都市美人相干负责人表示，成立合作基金主要用于合适该团体业务的行业并购和资源整合，继而进1步扩大该团体于全球贴身衣物行业的知名度及足迹。

都市美人最新的动作是和Kappa合作，其全资附属公司天津都市美人和中国动向全资附属公司上海卡帕订立股东协议，共同出资2000万成立合营公司。合营公司将生产销售男性贴身衣物及女性运动亵服，主要销售渠道上。另外，都市美人还取得了5年的设计、营销、生产和销售Kappa产品的授权。

至此，都市美人多渠道、全品牌布局的亵服版图初步构成。

亵服行业难出巨头

都市美人的野心背后，是国内亵服行业分散、品牌集中度低的现状。

据市场研究机构英敏特的数据，中国亵服市场范围在5年内翻了1番，增至180亿美元。欧睿国际则预计，到2019年中国女性亵服市场的零售价值有望到达250亿美元，到达美国市场的两倍，到2020年这1数据可增长至330亿美元。

但是，全部行业却极为分散。国信证券研报指出，我国亵服市场结构分散，品牌众多，达3000多家，但99%的品牌销售范围均在1亿元以下，范围销售超过10亿元的品牌寥寥无几。

都市美人是目前国内最大的1家亵服公司，到去年为止我们上市公司和非上市公司加起来大概在100亿的销售收入。都市美人在中国市场做到第1，但实际上市场占有率在3点几。中国的（亵服）品牌很分散，大概有3000多个从业者（亵服品牌），说得出的名字大概（唯一）300多家左右。 4月19日，在广州举行的1场商业论坛上，都市美人（中国）控股有限公司董事长兼总裁郑耀南对包括时期周报在内的媒体表示。

姚瑶对时期周报分析，面对中国这样1个充满潜力的市场，国内服装市场玩家都希望捉住竞争优势，分1杯羹。特别是国内许多小型企业，纷纭进入到门坎较低的亵服领域来，这就是中国本土亵服市场分散并且同质化的缘由。而由于本土的亵服企业1直关注产品线的丰富性和通过电商实现分销，从而致使更广泛的品牌知名度成功渗透到中国的下层城市。

作为国内亵服企业的龙头，都市美人的发展进程充分辩明了亵服行业的 天花板现象 。2008年，保安、销售出身的郑耀南敏锐地发觉到中端品牌亵服的市场机会，成立 都市美人 品牌。在扩大早期，郑耀南的 万店计划 曾让都市美人的门店在全国遍地开花，2015年，都市美人线下门店多达8058家，距离完成万店目标触手可及。

但是，在2016年，面对电商的挤压，和竞争对手的挑战，都市美人的事迹迎来下滑拐点，营业收入及净利润分别同比下滑8.9%及55%。在2017年，都市美人事迹有所回暖，但门店距离巅峰期已跌去近1000家。

斥资收购、寻求合作，成了都市美人不能不下的1步棋。

新的1年，我们将会继续以改良团体业务及提高核心竞争力为重要任务。团体将引入 阿米巴管理经营模式 及 合伙人制度 ，并积极寻觅适合并购、参股或合作的机会，以在行业调剂中进1步发展本团体现有业务，同时寻求新的突破及改变。 都市美人相干负责人对时期周报表示。

胜算还没有可知

不过，要成为行业真正意义上的巨头，都市美人还有很长的路要走。

上个月，都市美人发布了2017年财报，相干数据显示，截至2017年12月31日，团体实现收入45.42亿元，同比增长0.7%；经营利润为4.2亿元，同比增长37.4%；公司权益持有人应占利润为3.17亿元，同比增长31%。年报显示，都市美人2017年门店净总数降落了362家。

依照复星团体与都市美人的去年对赌协议，都市美人2017年同比增长不低于3%，2018年不低于6%，或是较2016年相比2018年增长不低于9.18%。利润方面要求扣除非常常性项目后，2017年同比增长不低于20%，2018年不低于15%，或是较2016年相比2018年增长不低于38%。

如此看来，都市美人第1年的事迹并未达标。

不过，都市美人相干负责人向时期周报表示， 大股东与复星签定的协议，需要看两年的营运表现，而重点是在2018 年。若2018年的销售和利润较2016年的数字分别上升很多于9.18%和38%，则还是到达复星的要求，大股东其实不需要赔偿 。

这意味着，2018年是都市美人兑现事迹的重要1年。若不达标，都市美人将需支付复星1亿港元作补偿，另外是不是会被撤资还没有可知。

我觉得我很有信心。 4月19日，被问及完成与复星对赌的胜算时，郑耀南对时期周报表示。

另外，都市美人正面临行业愈来愈剧烈的竞争。包括祥峰资本、真成资本、启赋资本、华强资本、真格基金、本日资本、远镜创投和澎湃资本等数10家投资企业均在亵服产业相继布局，也因此助推了诸如NEIWAI内外、DAREONE、theIPS等相干产业新星。

虎视眈眈的国际亵服巨头，也将视野移到了中国亵服市场。去年在中国举行维密秀的 维多利亚的秘密 （Victoria s Secret）已直接把在欧美的产品线搬到了中国，高达30%的产品均为超薄款，但此类型的亵服在中国市场唯一6%的市场份额。意大利豪华亵服品牌 La Perla、德国亵影响盈利;低价促销现象普遍;网商发展快捷服品牌黛安芬（Triumph）等也加大了在中国的布局力度。

这1把，都市美人会赢吗？

时期周报 梁耀丹 发自广州

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